Иностранные акции, которые Банк России считает рискованными, им не так уж и интересны

Непрофессиональные инвесторы, которых ЦБ хочет обезопасить от рискованных вложений, уже сосредоточены на безопасных, по мнению регулятора, активах, следует из данных крупнейших брокеров, которые изучил РБК.

РБК исследовал, в какие ценные бумаги предпочитают вкладывать деньги частные инвесторы с суммой на брокерском счете до 1,4 млн руб. Таких инвесторов подавляющее большинство, их долю среди клиентов брокеров специалисты Тинькофф Банка оценивали в 80%. В инструменты, которые ЦБ считает излишне рискованными для россиян, неквалифицированные инвесторы почти не вкладываются: в топ-25 их популярных вложений таких бумаг оказалось всего несколько. Регулятор, пытаясь усложнить доступ к активам зарубежных компаний, может исходить из политических соображений, считают эксперты.

Данные о вложениях россиян РБК предоставили четыре брокера, входящие, по оценке Московской биржи, в топ-7 крупнейших по привлечению частных инвесторов в 2019 году: ФГ «БКС», «Финам», Альфа-банк и «Открытие Брокер». В подборке учитывались ценные бумаги, в которые вложен хотя бы 1% денег клиентов со счетом до 1,4 млн руб. Брокеры Сбербанка, ВТБ и Тинькофф Банка информацию не раскрыли.

Запретные акции

Согласно версии поправок ко второму чтению, которую ЦБ обсуждал с участниками рынка, инвесторы с накоплениями меньше 1,4 млн руб. («особо защищаемые») не должны торговать с плечом (то есть на заемные деньги) без предварительного тестирования, а также вкладываться в иностранные ценные бумаги. Причем если иностранные акции и еврооблигации российских эмитентов из первого и второго котировального списка они смогут купить после тестирования, возможности приобрести бумаги американских компаний, в том числе из индекса S&P 500, которые сейчас торгуются на Санкт-Петербургской бирже, они должны лишиться полностью.

Формально законопроект ограничивает не возможности неквалифицированного инвестора торговать какими-либо иностранными ценными бумагами, а возможности брокеров их обслуживать на этом рынке в России.

ЦБ не раз подчеркивал, что хочет обезопасить россиян от рискованных инвестиций, но брокеры законопроект неоднократно критиковали. По оценке Тинькофф Банка, «особо защищаемые» инвесторы лишатся 75% доступных им сейчас инструментов. Введение поправок ограничило бы выбор таких инвесторов с 7 тыс. и более инструментов до 600 ценных бумаг с крайне низкой отраслевой диверсификацией и ограниченными возможностями для хеджирования рисков, оценивает президент «Финама» Владислав Кочетков.

Под давлением рынка ЦБ заявил о готовности пойти на уступки. 11 октября первый зампред банка Сергей Швецов заявил, что регулятор может отказаться от «особо защищаемой» категории с суммой активов до 1,4 млн руб., а сохранить, как и сейчас, лишь два вида инвесторов — неквалифицированных и квалифицированных. «Квалы» должны будут либо распоряжаться средствами на 10 млн руб., либо иметь утвержденный саморегулируемой организацией квалификационный сертификат или два года опыта работы в финансовой компании на должностях, связанных с операциями на финансовом рынке.

Если неквалифицированный инвестор хочет купить инструмент, доступ к которому для него ограничен, ему придется пройти тест на знание его специфики, но в случае неудачи он получит право «последнего слова», после которого сможет купить то, что хочет, разъяснил Швецов. Непрофессионалам сохранят доступ к иностранным ценным бумагам, но только к тем, которые входят в международно признанные индексы, подчеркнул он.

Россияне инвестируют в российское

Наиболее широко представлены в портфелях инвесторов, которые могли бы попасть в «особо защищаемую категорию», российские госбумаги: на различные выпуски облигаций федерального займа, а также суверенные долларовые евробонды «Россия-28» в сумме приходится от 10% и более вложений.

В основной состав вложений таких инвесторов входят также российские «голубые фишки»: топ-25 активов по сумме вложений у любого брокера более чем наполовину (вплоть до 78%) представлен лишь облигациями Минфина и акциями нескольких компаний из индекса Московской биржи — Сбербанка, ВТБ, «Газпрома», «Сургутнефтегаза», ЛУКОЙЛа, «Магнита», «Северстали» и др.

Помимо суверенных евробондов в портфелях особо защищаемых «неквалов» могут быть представлены еврооблигации ВТБ, «Газпрома» и «Роснефти».

Иностранные вложения

Самая популярная иностранная ценная бумага в портфеле российских частных инвесторов с суммой вложений до 1,4 млн руб. лишь условно может называться иностранной — это обыкновенные акции «Яндекса», в которые вложено до 2% их денег. Эти бумаги входят в топ-25 вложений клиентов всех брокеров. Спросом у клиентов отдельных брокеров также пользуются акции TCS Group (головной компании Тинькофф Банка и «Тинькофф страхования») и «Русала». Все эти компании торгуются за рубежом, но включены в котировальные списки Мосбиржи, доступ к ним законопроект даже в самом жестком варианте не запретил бы.

Настоящих иностранных эмитентов среди крупнейших вложений оказалось немного, причем лишь у двух брокеров из четырех доля акций той или иной компании превышает 1% портфеля: это Apple, Amazon, Facebook и Mastercard. Другие компании, например Visa, Global Payments, PayPal, набирают меньше процента вложений. В топ-25 активов также встречается иностранный биржевой инвестиционный фонд FinEx MSCI акций ИТ-сектора США от российской компании Finex Funds.

Нефтегаз, металлургия или финансы

В отраслевом разрезе активы у российских инвесторов не очень разнообразны. Топ-25 по сумме вложений представлен бумагами:

• компаний нефтегазового сектора: акциями «Газпрома», «Сургутнефтегаза» и ЛУКОЙЛа, а также привилегированными акциями «Башнефти», обыкновенными акциями «Татнефти» и «Роснефти», еврооблигациями «Газпрома» и «Роснефти»;
• нескольких представителей финансового сектора, в основном Сбербанка, ВТБ и Мосбиржи;
• нескольких металлургических и горнодобывающих компаний: помимо «Северстали» это акции НЛМК, «Норильского никеля», АЛРОСА, «Полюса» и «Русала»;
• нескольких энергетических компаний: ФСК ЕЭС, ТГК-1, «РусГидро» и «Ленэнерго»;
• из сектора телекоммуникаций представлен только МТС, из сектора медиа и интернет — только «Яндекс», от транспорта — только «Аэрофлот», от торговли — только «Магнит», среди многопрофильных холдингов — только «АФК Система».

Политические риски

Оценивать риски для инвесторов с учетом такой фактуры реальных вложений можно скорее в политической плоскости, рассуждает управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов: «Для регулятора, судя по всему, некомфортна ситуация, когда неограниченное число розничных инвесторов имеют доступ к иностранным ценным бумагам и опосредованно уязвимы к воздействию санкций, если этот доступ решат ограничить извне и их активы зависнут.

С одной стороны, управляющие компании и их клиенты достаточно поверхностно оценивают иностранные бумаги, поэтому российские инвесторы при таких вложениях несут повышенные риски, отмечает директор рейтингов финансовых институтов Национального рейтингового агентства Юрий Ногин. С другой — возможные ограничения по ним — это политическое решение, направленное на сохранение внутрироссийских частных инвестиций и предотвращающее финансирование других экономик.

Волатильность российских «голубых фишек» может заметно превышать волатильность иностранных акций, и считать последние более рискованными некорректно, отмечает руководитель департамента методологии «БКС Премьер» Айша Кубезова.

Как ограничения могут отразиться на рынке

Текущее распределение клиентских средств между активами не отражает реального отношения клиентов и брокеров к диверсификации портфелей, считает руководитель дирекции брокерских операций Альфа-банка Сергей Рыбаков. По его мнению, Санкт-Петербургская биржа (специализируется на торгах иностранными ценными бумагами) только начала реально развиваться, и в будущем доля американских акций во вложениях, если не мешать, может значительно вырасти.

Доля вложений в иностранные ценные бумаги невелика, а те инвесторы, для кого критично присутствие в иностранных активах, в случае ужесточения уйдут к иностранным брокерам, прогнозирует Митрофанов.

РБК 14.10.2019