Рост российских индексов в 2019г превзошел показатели ведущих мировых фондовых индикаторов


Российский рынок акций заметно вырос в 2019 году и обновил исторический максимум по индексу МосБиржи благодаря как внешнему позитивному фону, сформировавшемуся за счет перехода мировых центробанков к стимулирующей «мягкой» денежно-кредитной политике, так и снижению страновых рисков для России. В частности, на второй план отошли санкционные риски, с другой стороны, сильные макроэкономические данные (положительное сальдо торгового баланса, профицитное исполнение бюджета, рост золотовалютных резервов) улучшили кредитные качества РФ.

На этом фоне заметно улучшилось и финансовое состояние компаний и банков, что в совокупности с их движением в сторону увеличения дивидендных выплат привело к тому, что дивидендная доходность ряда российских акций стала исчисляться двузначными числами, это стало дополнительным фактором повышенного интереса инвесторов к отечественному фондовому рынку, отмечают эксперты «Интерфакс-ЦЭА».

Долларовый индекс РТС по итогам года вырос на 44,9% — до 1548,92 пункта, при этом повышение индекса МосБиржи за счет почти 13%-ного укрепления рубля к доллару было более скромным — на 28,6% (индикатор достиг 3045,87 пункта). Для сравнения, рост американских фондовых индексов за год составил 22-35%, европейские фондовые площадки прибавили в долларовом выражении 10-28%, японский Nikkei 225 вырос на 19%, гонконгский Hang Seng — на 10,2%, китайский CSI 300 — на 33,5%, австралийский S&P/ASX200 — на 19,6% (изменения пересчитаны в долларовом эквиваленте).

АКЦИИ: ЛИДЕРЫ РОСТА И ПАДЕНИЯ

По итогам 2019 года среди акций, входящих в листинг 1-го и 2-го уровней «Московской биржи», лучше рынка выглядели бумаги «МРСК Сибири» (+202%), «Аптечной сети 36,6» (+142%), АФК «Система» (+91%), «Сургутнефтегаза» (+88%), «ОГК-2» (+84%), «Россетей» (+84%), «МОЭСК» (+81%), «Газпрома» (+67%), «ТГК-1» (+67%), En+ (+54%), «Норникеля» (+46%), Сбербанка (+42%, «префы» подорожали также на 42%), «Яндекса» (+40%), «Мобильных Телесистем» (+39%), «Мосбиржи» (+37%), ВТБ (+36%), «ФСК ЕЭС» (+36%), «префы» «Татнефти» прибавили в цене 41%.

Вместе с тем аутсайдерами года стали акции «ФГ Будущее» (-55%), «Соллерса» (-32%), «Глобалтрак менеджмент» (-31%), «ТГК-14» (-19%), «Распадской» (-17%), GDR Ros Agro (-16%), акции ПАО «ОР» (-15%), «Мечела» (-15%), «АЛРОСА» (-14%).

РЕКОРДНЫ НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ

Минфин РФ разместиk ОФЗ на 2,104 трлн рублей, заемщики из корпоративного сектора — облигации на 2,231 трлн рублей.

В 2018 году эмитенты разместили бонды на сумму 1 трлн 465 млрд рублей, свидетельствуют данные Rusbonds, то есть на 34,3% меньше.

Заемщики из небанковского сектора в 2019 году разместили бонды на 1 трлн 660 млрд рублей, что на 60% больше, чем в 2018 году. Эмитенты из банковского сектора разместили бонды на 675 млрд рублей против 447 млрд рублей годом ранее.

Начало 2019 года не предвещало столь блистательного его завершения. Эксперты опасались потрясений на международной арене, эмитенты не спешили тестировать первичный долговой рынок.

«Это год иррациональности. Если вспоминать декабрь прошлого года, то все были на негативе, все ожидали повышения ставок, усиления санкционного давления, и предпочитали короткие инструменты. Находясь в декабре 2018 года, пытаться обосновать, почему ты должен взять длинную дюрацию, с точки зрения экономической теории, рационального поведения, было невозможно», — вспоминает заместитель гендиректора УК ТФГ Равиль Юсипов.

Однако не только в России, но и в мире произошла резкая смена трендов — в инфляции, в ставках, в ликвидности.

«Год уникален тем, что четыре разнокоррелированных базовых актива в мире — UST, нефть, золото, американские фондовые индексы показали одновременно положительную двузначную доходность в долларах», — добавил эксперт.

Доля физлиц в размещениях ОФЗ составила, по данным «Мосбиржи», около 4%, при размещении корпоративных облигаций — 21%. В среднем их доля составляет около 12%, тогда как в первом полугодии 2018 года она равнялась 6,2%, а в 2017 году — чуть более 3%. При этом надо отметить, что преимущественно они участвуют в размещениях банковских бумаг. В таких выпусках их доля может достигать 70%, тогда как в размещениях крупных корпоратов она не превышает 1-5%.

Зато при размещении высокодоходных облигаций 60-70% выпуска выкупают именно физлица.

Участники рынка уверены, что скоро тренд на усиление роли «физиков» в условиях снижения ставок по депозитам станет доминирующим.

«Главная особенность 2019 года — это, конечно, приход «физиков». 2019 год подтвердил, что «физики» пришли на рынок и стали силой. Этому способствовало сочетание нескольких факторов: низкие ставки по депозитам, повышение финансовой грамотности и технологическая готовность больших банков работать с большим количеством физлиц. Технологическая монополия одной торговой системы, которая прекрасна и надежна для профессионального использования, не могла стать стандартом на розничном рынке, а развитие мобильных приложений сделало этот доступ проще. Это долгосрочный мощный тренд», — считает Юсипов.

Начало следующего года обещает быть активным и позитивным. Объемы размещения продолжат расти, а ставки падать, считают опрошенные эксперты.

«На фоне продолжения снижения ставок мы ожидаем высокую активность эмитентов 1-го и 2-го эшелонов. На наш взгляд, в 2020 году присутствует высокая вероятность возобновления активности эмитентов high-yield (высокодоходных облигаций — прим. ИФ)», — считает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич.

Управляющий банковского и финансового рынков Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич оценивает потенциал снижения доходностей на первичном рынке в начале следующего года на уровне 30-40 базисных пунктов.

Несмотря на большой объем размещений, эмитенты не спешат занимать на реализацию инвестпроектов. Преимущественно они предпочитают замещать облигациями банковские кредиты и направлять средства на рефинансирование текущей задолженности.

Тем не менее, эксперты полагают, что в этом вопросе наметился свет в конце тоннеля.

«Мы видим интерес компаний не только к рефинансированию долга, но и к займам на сapex. В течение нескольких лет компании занимали острожную позицию, но сейчас они начали инвестировать в развитие бизнеса», — отмечал в конце ноября Алексей Коночкин.

Эксперты полагают, что в следующем году эмитенты и инвесторы войдут в зону низких ставок.

«Мы считаем, что ралли продолжится дальше, а вместе с ним и снижение ставок. При условии, что инфляция закрепится ниже, а регулятор снизит целевой таргет нейтральной реальной ставки в интервал 1,5-2%, мы имеем шанс достичь уровня ключевой ставки в 5% — рынок будет жить этой цифрой, она начнет фигурировать в отчетах аналитиков, в сознании людей, в сознании рынка», — полагает Равиль Юсипов.

В течение 2019 года спреды доходности компаний 1-го эшелона к ОФЗ сузились на 20-30 базисных пунктов (б.п.). Эта тенденция продолжится, особенно по бумагам отдельных заемщиков, уверены эксперты. «Качественных эмитентов мало, они все на рынке, у институциональных инвесторов лимиты на одного эмитента. Не исключаю, что в некоторых именах мы можем достичь спреда в 30 б.п., но в среднем для 1-го эшелона цель 60 б.п. вполне достижима. 2019 год был годом качественных эмитентов — бумаги эмитентов с инвестиционными рейтингами показали доходность выше, чем спекулятивные бумаги, и это произошло во всем мире. Причиной послужили все повышающиеся требования по кредитному качеству и борьба за ликвидность, которая, как известно, «is the king», — пояснил эксперт.

«Условно, спред 90 на эмитенте 1-го эшелона при ставке 8% — это одна история, а при 6,5% — это совсем другая история, так что сужение неизбежно», — добавил Юсипов.

На таких ставках многие нерентабельные сейчас проекты могут стать рентабельными. В этих условиях участники рынка ждут дальнейшей активизации заемщиков. На этом фоне роль долгового рынка в экономике страны будет расти. Эксперты Альфа-банка приводят следующие цифры: если в 2014 году облигации составляли 14% обязательств компаний и финансовых институтов (объем рынка — 2,5 трлн рублей), то по итогам 9 месяцев 2019 года доля облигационных займов выросла до 21% (12,2 трлн рублей).

«С 2012 года доля облигаций в структуре обязательств корпоративных эмитентов почти удвоилась (рост с 9% до 17%). Мы ожидаем, что при условии относительной стабильности макроэкономической ситуации корпорации продолжат наращивать долю облигаций по сравнению с традиционным двусторонним кредитованием», — уверен Мэтлок.

Однако участники рынка не питают иллюзий и не исключают, что уже во второй половине года конъюнктура может измениться в худшую сторону, если ЦБ РФ решит завершить цикл снижения ставок.

«В следующем году в случае завершения Банком России цикла снижения ставки на уровне 6% не исключаем некоторого охлаждения на долговом рынке во втором полугодии при смещении фокуса с публичного рынка на кредитование. В этом сценарии спреды корпоративных облигаций при первичных размещениях могут расшириться на 30-50 б.п.», — полагает Грицкевич.

ЦРКИ-Интерфакс 09.01.2020

Вам может также понравиться...